万亿国资改革路线图发布

万亿国资改革路线图发布

近日，广东省发布了新一轮广东国资改革的目标、方式、措施、路线图及时间表，这意味着该省国资改革或步入“快车道”。同时，作为规模位于全国前列的地方国资，旗下拥有近万亿资产，改革将会如何处置这些资产引得资本市场窥探。相关上市公司个股值得关注。

点击查看>>>广东板块行情　　近日，广东省发布了新一轮广东国资改革的目标、方式、措施、路线图及时间表，这意味着该省国资改革或步入“快车道”。同时，作为规模位于全国前列的地方国资，旗下拥有近万亿资产，改革将会如何处置这些资产引得资本市场窥探。相关上市公司个股值得关注。

首先，经济的疲软使得政府需要占国民经济很大比重的国资企业通过改革获得新的发展良机。同时今后几年将是地方债务的兑付高峰期，出售部分国有股权也是弥补地方债务或者是弥补养老金缺口的较可行的办法。　　其次，除了提升国企运行效率外，提升国资的证券化率也是此次改革一个大的看点。今年是国企重组元年，证监会鼓励企业并购重组，从中央到地方政府也大力推动兼并重组。由此带来的资产注入、并购重组事件性交易机会潜力巨大。　　再次，国资改革由于其背后利益博弈的复杂性，往往需要较长时间去推动。自去年三中全会进行了顶层设计后，相关的国资改革已经酝酿了一年。目前中央、北上广等多地都逐步推出改革方案。　　目前随着大盘再次陷入震荡，部分前期领涨的蓝筹回调，市场关注的焦点有望再次回到改革主题之上。　　--------------------　　广东深化国资改革 资产证券化提速　　总资产达4万亿元的广东国资改革正式拉开大幕，未来广东国资证券化有望加速推进。　　11日，广东省政府网站公布《关于深化省属国有企业改革的实施方案》(下称《方案》).　　《方案》提出，要支持板块龙头企业围绕主业，按照市场化原则，整合省属同业企业以及同类业务。支持控股上市公司通过资产注入、非公开发行股票、并购重组等方式，整合省属二级及以下企业，做强做大主业突出的资本平台。支持省属国有企业集团加快内部重组和同业整合，增强主业发展的竞争力。　　在管理体制方面，竞争性企业高级管理人员基本实现市场化选聘，董事会决策制衡机制逐步完善，现代企业制度更加健全。形成若干国有资本运营和国有资本投资公司，建立起以管资本为主、运转高效的国有资产监督管理体制。　　长期研究国企问题的华南理工大学未来与发展研究中心副主任余树华对《第一财经日报》分析，本轮国企改革最关键的还是改善资本结构，加强国企国资管理，不能再一股独大、“一言堂”，“否则国企永远都是内部人控制，永远都搞不好。”　　目前广东省国资体系资产证券化率较低，整体不足20%，与未来规划的60%目标相差较大。　　广东省综合改革发展研究院副院长彭澎对本报记者分析，未来广东推动国资证券化仍将是“两条腿”走路，即一方面推动企业IPO，毕竟上市公司的数量也是地方政府的政绩体现。　　另一方面则是利用已有上市公司平台进行相关资产注入，以及同类企业之间的联合重组，这都是投资者可以重点关注的方向。　　按照《方案》，广东将区别省属国有企业管理级次和功能定位，分类推进改革。　　广东一家券商分析师分析，在广东省国资委改革的过程中，对相关上市公司引发的利好，包括了优质政府平台资产注入、同类企业强强联合，以及可能跟各类民营企业资本开展股权合作等。　　在IPO周期较长、排队公司过多的情况下，通过已有上市公司大股东利用上市平台资产注入、上市公司并购重组等模式将成为短期内实现资产证券化率快速提高的有效方法。　　广东至今仍没有上市平台的大型集团包括广东物资集团、建工集团、丝纺集团、中旅集团、白天鹅酒店集团等。此外，机场集团、粤电集团、交通集团、航运集团、水电集团也可能实施整体上市。（第一财经日报）

19省国资改革路线图划定 80%资本集中新兴产业　　从去年12月上海率先发布国资改革方案以来，一年内已经有19省份正式发布了国资国企改革路线图。　　近日，地处西部的广西和东北的黑龙江各自发布了全面深化国资国企改革的意见。此前正式发布方案的有上海、天津、贵州、湖南、云南、重庆、四川、江西、湖北、江苏、山东、山西、广东、甘肃、北京、青海和宁夏等省份。　　另外，安徽出台了《2014年深化全省国资国企改革的安排意见》，陕西出台了《关于推进混合所有制经济发展的意见》和《关于省属企业实施分类管理的意见》，河南出台了《省管企业发展混合所有制经济试点工作方案》和《省管企业市场化选聘职业经理人试点工作方案》。　　据第一财经日报报道，这些方案中都坚持了几个改革方向：积极发展混合所有制经济、国有资本优化布局、分类监管以及完善公司法人治理机构等。其中，几乎所有省份都明确将80%的资本集中于战略新兴产业和公共服务领域。　　发展混合所有制是各地国资国企改革的主攻方向，不过各地的改革具体目标并不一致。比如，黑龙江提出，用3~5年推动60%左右具备条件的国有企业集团及其子公司实现产权多元化和混合所有，甘肃把混合所有制比重达到60%左右的目标定在2020年。　　其他省份则把比例定得更高一点。重庆则明确，到2017年，2/3左右的国有企业发展成为混合所有制企业，江西提出5年左右使70%左右的国企发展成为混合所有制经济，而广东提出到2017年混合所有制企业户数比重超过70%。　　改制上市是发展混合所有制的重要路径，因此，很多省份都对国有资本证券化设定了目标。重庆提出，适宜上市的企业和资产力争全部上市，80%以上的竞争类国有企业国有资本实现证券化。湖南也提出到2020年竞争类省属国有企业资产证券化率达到80%左右。　　另外，广东也提出到2020年省属企业资产证券化率由现在的20%上升到60%；湖北提出，到2020年，力争将全省国有资本证券化率从目前的13%提高到50%；北京提出，到2020年国有资本证券化率力争达到50%以上。　　十八届三中全会还要求准确界定不同国有企业功能，因此，各地都实行了国有企业的分类监管。（证券时报）

国资改革 投资风口已经来临　　今年以来，我国经济转型的深化与资本市场关于并购重组政策的加快放开，以新兴产业为主的私营部门加速推进并购重组，成为当前经济的主要特征与金融市场的核心焦点。　　从资本市场的层面看，在经历持续两年的结构性牛市行情后，当前国资股已经呈现明显的“三低”特征——低估值、低市值与低股价。二级市场大约980多只实际控制人为国资背景的上市公司中，超过50%的个股股价低于10元，其中众多的央企股股价低于5元；大约50%的个股市值低于60亿元，其中众多的地方国资股市值低于30亿元。从估值的角度看，非金融类的国资股市净率略高于1.　　通过对国企改革的政策、微观市场的资产重组以及市场层面的比较分析，我们认为国企低估值资产的重估之风可能已经来临。　　(1)国资股的估值洼地与资金配置洼地。相较于高估值且小市值基本被消灭的成长股，国资股显然是市场的估值洼地，且属于被市场投资参与者相对忽略的领域(配置较低)，这对于增量资金而言可能更具备吸引力。　　(2)国企改革的推进可能领先于其他改革。国资改革的推进将会显著地降低国资蓝筹股资产定价中的风险溢价因素，提升国资低估值的估值。　　(3)国资的并购重组与业务转型是投资风口。近两年私营部门大量重组以及市值管理的模式也为国资蓝筹指引了一个低风险且符合市场投资风口的资产重估路径。　　(4)基本面的负面冲击可能在减弱。从基本面上看，伴随着无风险利率的进一步下行和主要部门风险的逐步释放，以及改革推进对于局部风险溢价的降低，部分低估值蓝筹的估值弹性将会显著增强；而伴随着制造业与房地产市场调整的收敛，企业盈利受到的负面冲击可能也将逐步减弱，即部分低估值蓝筹明年可能也具备进攻的能力，而其导火索则可能是国企改革的实质性推进。 　　因此，我们认为，市场的投资风向或从今年以小市值成长股为主的并购重组主题，转向明年以低估值蓝筹为主导的国企改革主题。从市场表现来看，8月份以来军工与高铁等国资股板块走势强劲，并逐步延伸至传统周期如交运、钢铁、建筑、水利等领域，国资资产重估之风可能已经起航。 　　从投资配置的角度看，国资改革的难处在于如何选择标的。过去一年多来市场的选股方向主要是自上而下的政策跟踪与分析，选择改革进展较快的省市，并结合其改革方案的要求与目标，确定未来发展的产业方向与资本运作方式，从而筛选相关的投资标的。　　国企改革的大方向是混合所有制，但就短期而言，考虑到当前国资的低估值以及业务结构较差，无论是地方政府或是民营资本，短期大规模推进混合所有制的可能性似乎不大，更可能的一种路径是国资先通过资产证券化以及并购业务转型的模式提升资产相对的估值与质量后，再推进混合所有制。因此，我们建议的选股逻辑是：　　(1) 资产注入，推进整体上市的国资平台——选择那些市值较小的地方国企，但国资股东仅有其唯一的上市平台，且仍有其他较多质量相对较好的未上市资产。一旦地方推进资产证券化，这些公司的市值弹性会很强。　　(2) 并购重组与业务转型，以及短期可能引入战投的国资上市公司——选择那些现金流较为充裕，但主营业务稳定缓慢增长，且国资持股比例相对较高的上市公司，具备并购新兴业务或者是股权转让的空间。这些公司的估值弹性会较大。　　(3)选择低股价的非金融类央企股——尽管其市值整体偏大，但股价低，在增量资金市场流动性较宽裕的背景下，股价的弹性也值得关注。选央企股的原因在于在地方政府的财政支出受压的背景下，要去选择可能受益于中央政府相关政策的央企。（证券时报）

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