王庆市场流动性不会明显收缩

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆29日表示,“当前只是宽松货币政策结束,并不是紧缩政策的开始”,下半年新增贷款下滑属正常现象,不必对流动性过分担忧。在出口没有明显好转之前,中国不会出现全面通胀,至少到明年年中才可能出现加息。即使政策收紧,股市也不会必然走弱。

在当日召开的英大证券新财富投资论坛上,王庆指出,美联储至少需要到明年年中才可能加息,中国亦不会出台独立于外部经济环境的政策。当前政策主动性的流动性创造开始衰退,而市场被动性的流动性创造正逐渐兴起,未来一两年大额贸易顺差可能再次出现,人民币对美元升值预期再起,进而形成热钱涌入,中国或将出现类似2005年至2007年的形势。

对于欧美经济复苏和中国出口,王庆表示,欧美消费者或只是周期性去杠杆化,当前储蓄率快速上升只是在金融危机情况下,信用环境恶化和风险厌恶而导致的被动性储蓄,欧美储蓄率未来或将有所下降,维持在2％至3％水平波动。

与王庆预期一致,野村证券中国区首席经济学家孙明春表示,当前信贷微调主要是商业银行完成信贷任务后自发性的收紧,上半年部分票据融资可能在下半年转成贷款,同时明年一季度新增信贷可能再次出现井喷。孙明春指出,为保证约23万亿元在建项目投资的可持续性,明后年的货币供应量不会收缩,全年都将维持10万亿元左右的新增信贷。

孙明春还表示,近期的股市下跌与2007年10-11月份的情况存在根本性差异,两者的经济特性几乎截然相反。目前中国经济强势反转,存货调整周期结束,预期明年一季度GDP增速有望达到11％以上,二季度或将出现经济过热现象。在未来几个月乃至几个季度里,中国的资产价格将继续上涨,改善的经济基本面、低通胀、宽松的流动性状况、公司盈利前景好转都将为资产价格上涨创造环境。

英大证券研究所所长李大霄分析指出,宏观和微观层面的数据均显示经济出现复苏迹象,美国银行间同业拆借利率处于历史低位,流动性迅速恢复,香港基础货币总结余急剧增加,未来资产价格有望走高。从历史平均水平看,目前A股市场的估值水平已进入合理区间,当前市场重心总体向上的概率较大,但会反复震荡。如果未来经济复苏进程缓慢,上市公司业绩增长低于预期,将使A股的估值承压。下半年强周期性行业存在较多投资机会,H股、B股投资机会显现。

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