大摩总经理经济已经见底但股市或还有反复

随着A股和香港股市近期出现一波“小阳春”,两地投资者对于市场的关注程度再次升温。这次股市回暖的背后原因是什么？究竟中国经济是否已经触底？未来是否再有更多的调整？带着这些问题,摩根大通董事总经理、中国证券市场部主席李晶接受了包括CBN记者在内的部分媒体的采访。

中国经济已经见底

记者:你怎么看中国经济的现状,第一季度经济会否出现好转？

李晶:我想第一季度的数字会比去年第四季度有小幅度的回升,但是要达到8%的增长速度估计可能性比较小,因为1、2月经济仍低迷。三月份会小有恢复,但是总体上我认为中国经济已经触底,所以从第二季度开始,会比较平稳地发展,但是达到8%的增长速度仍然有挑战,不过我认为下半年中国会有比较大的回升。

记者:你预计政府会否为了刺激经济而放弃通胀的控制目标？政府应该用什么方法刺激投资最好？

李晶:通胀不是政府来控制(利用)的。现在中国从通胀转为通缩,主要是因为供大于求,我想通过提升CPI来刺激消费不是好办法。目前对中国政府来说最好的应该是建立信心,通过建立社会保障体系、医疗保障体系是不错的选择。

在上述体系建立之后,国民会更愿意把钱存入银行。中国目前的储蓄率高达45%,这与美国形成了两个极端,这也是全球经济失衡的原因之一,造成美国不断向中国借债,而中国却不断大量地增持美国国债。

记者:中国还会降息吗,如果有的话,幅度应该有多大？

李晶:利率方面,中国自去年9月以来已经实施五次的降息行为。但是由于PPI与CPI均有通缩情况,因此实际利率是在上升的,我认为6个月内中国还有降息机会。

中国现在的实际利率其实仍然较高,一年贷款利率已经超过6%。但是银行的放贷量仍然在加大,说明市场流动量并没有受到高利率的影响,因此最近降息的可能性不大,但是如果经济恢复仍然比较困难,而且政府看到通缩可能成为难控制的情况,不排除有降息可能。

记者:中国仍然在不断地增持美国债券,你觉得人民币的升值趋势会不会有所变化？

李晶:人民币的升跌主要是看中国出口盈余情况,以及是否有大量热钱涌入中国。目前实际上对人民币的升值压力在降低,因为中国出口在下降,贸易盈利在下跌,所以人民币升值压力并不大。当然,中国政府买入美国债券,会对美元起到支持作用。不过我们发现,中国外汇局实际上自去年以来,一直是在减持两房债券,而相对增加美国国债,所以这也是一种防范风险的考虑。

推荐买入H股

记者:年初迄今,内地和香港都经历了一波的回升,有人觉得这是牛市的开始,也有人说是熊市的反弹,你认同哪一种？

李晶:现在很难下结论是否已经进入牛市,我想可能是熊市中的反弹吧。不过中国经济已经有恢复迹象,市场只是先走一步。未来几个月,A股和H股的表现应该会更好。

记者:我们看到近期市场回升很快,基金经理们是否忽略了企业的盈利问题？

李晶:我所接触的许多投资者其实已经在看2010年甚至更往后。投资者普遍认同,今年企业的盈利将会下跌,但是如果综合从2008年至2010年的三年正常化指标来看,实际的盈利下跌并不如预期的严重。

记者:你怎么看中国A股市场的PE值？它现在是否处于合理水平？

李晶:目前中国A股市场的PE在17倍左右,意味着公司的普遍盈利增长应该在17%左右。但是今年我们发现,企业的盈利增长是个负数,这也就是我刚刚提到的,我们在投资决策时,必须超越现阶段,从2010年的复苏着眼来看待PE问题。

至于说中国的PE是否合理,我想有几个方面可以考虑:第一是看盈利,第二是看市场流动性,第三是看市场现有的PE值。从历史来看,中国A股的PE一直是很高的,这是因为中国内地最主要的投资工具只有三种,要么存在银行吃利息,要么投入股市,再者就是买房子求升值,这种现状也导致中国A股的PE值相对较高。

记者:A、H股的溢价过去曾经达到过接近10%的水平,但是近期继续扩大,你怎么看？你觉得H股的表现如何,它还有回升空间吗？

李晶:从过去的历史来看,A、H股相差10%的情况是极罕见的。在A股市场来看,溢价高于10%是多数情况。近期来看,A股市场仍然表现良好,因为流动性充足。而H股由于主要是国际投资者,他们对H股的看法与内地投资者看A股的情况不同,所以短期内的两地市场的溢价很难消除。

记者:你怎么看A股和H股市场？哪个市场更有吸引力？

李晶:应该说两个市场的风险肯定都还是有的。两地市场从年初迄今都已经大幅回升。这已经出乎我们的意料。年初时一些机构投资者曾问我怎么看内地A股市场,我说全年大约会回升30%,但是没有想到这个目标才三个月就实现了,所以我觉得A股市场潜力很大。

对比之下,目前港股的平均PE约为10倍左右,我觉得H股已经是个不错的选择。上证指数自年初以来上涨了28%,相比之下,恒生指数仅仅上升了3.4%,我们认为买入H股的时机已到,推荐买入。

IPO正当其时

记者:你觉得对于中国政府而言,目前是否是重启IPO的好时机？

李晶:对内地市场来说,目前已经是比较好的重启IPO的时机。因为有新的IPO,才会有新的基金进场,也会有更多投资者入场,过去几个月的暂停IPO是临时性政策。

特别是目前市场已经有恢复的迹象,这时候恢复是不错的时机。我认为内地很快会重启IPO市场。

记者:我们看到,香港新股市场似乎依旧冷淡,你觉得内地重启IPO市场,会对香港IPO发行有促进作用吗？

李晶:这个得看具体公司了。现在香港的整个市场信心还是比较脆弱的,香港的新股上市也比较小,规模也小。投资者主要是看质量,以及公司的盈利前景,还有融资的规模也很重要,对于机构投资者来说,如果融资太小,它也无法投入。总体来看,A股及H股的投资者对于新股都是有兴趣的。

记者:另外,内地即将要正式推出创业板,你觉得这会对A股主板及香港市场IPO造成冲击吗？

李晶:不会。从业已公布的资料来看,内地创业板的推出主要是针对中小型企业,有关的上市条件也比主板上市条件要弱得多,因此我不觉得它会对主板或是香港的IPO市场造成多大的冲击。

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