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应健中：牛市目的还没实现 大盘退一步海阔天空

牛市还没有结束，因为国资国企改革任务还任重道远，注册制还没有推出，牛市要达到的目的还没有实现，所以，后退一步、海阔天空吧。

===本文导读===　　应健中：牛市目的还没实现 大盘退一步海阔天空

基金暴跌中积极调仓 牛市思维继续　　　　长期牛市源动力还看“金融+”新生态　　　　此轮牛市将超越前两轮牛市　　===全文阅读===　　应健中：牛市目的还没实现 大盘退一步海阔天空　　　　　看惯了每天沪深股市2万亿、2万亿的成交量，现在碰到1.46万亿的日成交量，发觉当下市场的成交量缩得很厉害。此轮牛市的天量是2.4万亿，现在的量与这个数字相比，缩得很厉害，但与去年比，现在的量依然很大。　　看量是判断日后市场走势很重要的一个依据，有几个数据值得记住：到现在为止，日成交量最大的是2.4万亿，融资融券最大值是2.3万亿，一级市场最大冻结资金量是4.75万亿，也许本周新股冻结资金量还会创新高，其他两个数据近期再创新高的难度较大，资金不可能无限制涌入市场，央行每月公布的M1数据放在那儿，这社会不可能日子不过了，钱都进股市的。量缩，市场回调，这也很正常。　　上周管理层断然下令，切断券商的场外配资，这一切将影响多少资金，不得而知，因为场外配资的规模有多大不得而知，不像券商两融业务，每周公布的数据清清楚楚。正由于数据的不透明，所以本周这一刀切下去，市场立马引起大跌，并且出现巨大缩量，这说明这个量非同小可。　　还有一个引起市场快速缩量的因素是本周的新股申购。就在上一批、也就是中国核电申购的时候，一级市场冻结的资金量创下4.75万亿的天量，关键是二级市场依然每天保持2万亿元以上的日成交量，这说明这是两股不同的资金，各做各的，而本周的新股申购，二级市场的资金天天缩量，这既有套现申购国泰君安的因素，如果最终公布的申购冻结资金量并未比上次超出很多的话，那就意味着大资金开始撤离市场。　　观察近期资金面还有一个看点是近期上市的新股走势，前几个月，那个新上市的暴风科技，从发行价7.14元上市后几乎一路炒高到327元，那时有批资金专炒新股，新股上市经过N个涨停板之后，凡是第一次打开涨停，就有一批资金冲进去，在这个股价的基础上再炒高50%以上，近期很明显地感觉到，这种炒作方式基本不见了，许多新股第一次打开涨停之后接下来连续几个跌停，市场中最活跃的那批资金偃旗息鼓了，这带来的结果会是新股的盈利预期下降。　　这波牛市行情出现了真正意义上的大级别调整，这种调整有利于修复超买的技术指标，有利于修复市场的浮躁心态，有利于清理浮动筹码，也有利于牛市行情走得更远，慢牛、长牛行情才能得以实现。面对如此市道，投资者如果有杠杆在手，建议下降杠杆比例，保住资金乃首要任务，仓重者也可以适当降低仓位，好在每月两批的新股给所有的投资者提供了一个分享股市红利的机会，二级市场震荡还将维持一段时日，牛市行情到了现在这个份上也需要歇歇了，趁这个机会也是投资者修身养性的最佳时机。牛市还没有结束，因为国资国企改革任务还任重道远，注册制还没有推出，牛市要达到的目的还没有实现，所以，后退一步、海阔天空吧。（来源：金融投资报）

基金暴跌中积极调仓 牛市思维继续　　过去的一周，是本轮牛市启动以来，A股最恐慌的一周。 　　国泰君安研究所所长黄燕铭曾在2014年下半年提出“股票波动，是因为风在动、幡在动，还是心在动？”的问题。如今，股票波动到上证指数5000点之上后，人心再次思动。　　以周为维度，6月15日至19日这一周，上证指数下跌了687.99点，跌幅13.32%，创业板指数下跌584.73点，跌幅14.99%。这是本轮牛市启动以来，A股跌幅最大的一周。　　“加了高杠杆的市场，近期不管涨跌，都属于不正常的状态，短期非常难判断，只能做好仓位与结构控制，对市场保持敬畏。”6月19日，华南某偏成长的公募基金经理对21世纪经济报道记者表示。　　“去场外杠杆是个很痛苦的过程，市场这两天完全恐慌了。”6月19日，深圳一位80后公募基金经理天宇(化名)对21世纪经济报道记者称，高杠杆的市场，涨起来连续一天涨一百多点很正常，跌起来几百点也不奇怪。实际上杠杆最高的场外配资并无法监测到，不知道目前去杠杆程度如何，但目前市场情绪很大程度上由这些资金变化影响。　　尽管出现恐慌性下跌，但6月19日市场上有两个值得关注的资金流向。　　其一是沪港通额度的异动。据港交所数据，截至6月19日收盘，沪股通买入额度113.16亿，卖出额度35.84亿，净买入额度77.32亿。沪股通当日额度130亿元剩余51.96亿元，占比39%。沪股通当日净使用规模是沪港通成立以来第二大，而使用规模最大的是沪港通成立第一天，当日沪股通额度使用告罄。　　其二是券商融资余额的持续增长。据证金公司最新数据，截至6月18日，A股市场的融资余额为22664.3亿元，再创新高。当日，融资融券余额占A股流通市值的比重达4.27%。　　恐慌一周　　6月19日，A股市场继续恐慌性大跌。　　当天，市场低开低走，没有留给投资者较好的减仓离场机会。上证指数开盘下跌2.48%，截至收盘，大跌307点，跌幅达6.42%，创业板指数开盘下跌2.85%，截至收盘，下跌189.57，跌幅达5.41%。　　可怕的是，所有板块跌幅均在4%以上，全市场逾1000只个股跌停，仅有126只个股上涨。　　“去场外杠杆是个很痛苦的过程，市场这两天完全恐慌了。”6月19日，天宇表示。　　6月15日至19日，上证指数的涨跌幅分别为-2.00%、-3.47%、1.65%、-3.67%、-6.42%，创业板指数的涨跌幅则分别为-5.22%、-2.85%、4.20%、-6.33%、-5.41%。　　一个A股机构投资者6月18日如此描述卖方机构交流微信群发生的变化——昨天市场日内v形翻转，多头扬眉吐气，一直看多的群内各种声音膜拜赞颂，继续把诸如改革牛，转型牛逻辑不变，流动性宽松不变等因素强调一遍。而今天市场一旦恢复下跌，立马多头群死气沉沉，看空的群里各种弹冠相庆，群主英明理性之辞满天。讽刺的是，昨天在一个群里面庆祝劫后余生的人，今天可能在另一个群里面探讨是否熊市来了。　　“就是在这样的节奏中，每天的涨跌在心里层面放大、颠覆，搞得人人都似乎惶惶不可终日。”上述A股机构投资者称。　　21世纪经济报道记者采访了解到，相对收益为主导的公募基金，大多数在这一周并未显著降低仓位，但是利用暴跌进行调仓。　　天宇透露，其管理的基金本周基本并未主动降低仓位，只是调整下持仓结构，卖出不够有信心的品种。但由于近几日基金持续出现净申购，甚至一天有好几个点的净申购，导致基金仓位被动降低。　　6月19日，前述华南某偏成长的公募基金经理对21世纪经济报道记者表示，其基金持仓大概一个月前就从9成仓位降到了8成左右，这周并未实质降低仓位，而是在暴跌的时候，减去一些其他仓位，包括部分蓝筹股，而加仓重仓的成长股。　　“加了高杠杆的市场，近期不管涨跌，都属于不正常的状态，短期非常难判断。只能自己做好仓位与结构控制，对市场保持敬畏。”该基金经理表示。　　天宇分析，高杠杆的市场，涨起来连续一天涨一百多点很正常，跌起来几百点也不奇怪。实际上杠杆最高的场外配资并无法监测到，不知道目前去杠杆程度如何，但目前市场情绪很大程度上由这些资金变化影响。　　天宇透露，他已经在周五逐步加仓。但他还是会担心，如果下周市场继续暴跌或持续阴跌，而反弹无力，会让大家甚至觉得牛市可能都没了。　　而据21世纪经济报道记者了解，做绝对收益的私募基金部分已在本周或之前降低了仓位。　　6月16日，深圳私募展博投资表示，以前每一次市场下跌，大家都喊狼来了，结果市场跌一两天又开始上涨，而这一次市场的下跌，展博判断是一个月度级别的调整，可能不会很快结束，从这个意义上来说，这次是真的狼来了。　　据展博投资称，暴跌前一周的周四，展博已经提前开始降低仓位，整体产品的仓位在1-2天内降到了0-40%，部分产品的仓位接近10%。　　旭诚资产总经理陈贇亦是其中典型。　　陈贇在周初就判断市场处于调整向下的阶段，逐步降低仓位。“今天盘面有所企稳，但是我们判断这仍是技术性反抽。”6月17日，陈贇对21世纪经济报道记者表示，按照经验判断市场大概率会进入中期调整。　　6月19日，陈贇告诉记者，没想到市场会恐慌到这一地步，有的好股票已经跌得非常多。公司已在当天尾盘加仓，如果下周大盘再跌个5%左右，大概可以继续抄底。但是短期很难判断，还得看看市场情绪变化。　　牛市继续　　上证指数一周下跌13.32%，这样的急跌被诸多机构认为是典型的牛市走法。　　“这样调整起来，我心里踏实多了。”6月19日，清水源投资常务副总经理蔡秋彬对21世纪经济报道记者表示，快牛慢下来之后，行情才可持续，之后就会进入机构优势更为明显的市场阶段。　　“大家也不要被狼吓到，因为从中长期来讲，支持市场走牛的逻辑并没有改变，风险的释放，反而有利于牛市格局的延续，慢牛比疯牛更健康。”展博投资认为，大跌，会跌出买入机会。　　公募基金目前仍是牛市思维。　　6月19日，南方基金发布观点认为，受短期资金面干扰，近期市场连续下跌，引发一定恐慌情绪，在恐慌情绪彻底扭转前，市场可能还有一定下跌力量，但当前点位其实已经提供了一次较好的加仓机会，市场应该很快重新进入上升通道。　　上投摩根基金6月19日表示，当天市场再次大幅下挫，两市呈现明显的去杠杆迹象。由于近期市场跌幅逐步加大，杠杆比例最高的一批投资者首先减仓，导致市场下跌，引起杠杆比例略低的投资者跟进减仓，由此引起了市场的循环下挫。从现在情况来看，这次伞形信托和Homes接口清理带来的降杠杆的资金量较大，待市场降杠杆结束后，有望重拾升势。　　展望后市，浦银安盛基金投研团队保持乐观看法，认为市场上涨的核心逻辑没有改变，经历近期的大幅震荡后，市场向上的动力会更为扎实。　　相对而言，前海开源基金则比较谨慎，该公司认为上证综指突破5000点后投资者情绪明显偏谨慎，在监管政策收紧趋势不改的情况下，短期不具备再次大幅上行基础。创业板自上周以来便展开回调，在基金规模创历史新高的情况下，持续大幅下行或会引来新的“抄底”资金的进入，但目前时点来看，创业板指下行空间远大于上行空间，即便短期出现一个超跌反弹，前期的强势表现亦将告一段落。　　前海开源基金表示，综合来看，本周的持续下行使得市场风险得到了一定的有效释放，但在资金面有所趋紧的背景下，短期调整压力依然存在，并不建议此时大幅“抄底”；中长期来看，转型牛改革牛的逻辑并未被破坏，本轮回调有望带来新一轮的入场良机。（来源：21世纪经济报道）

长期牛市源动力还看“金融+”新生态　　作为大格局下的发展“源动力”，在科技加速进化、时代多元发展、社会复杂裂变、经济深度转型、业态广度糅合共同刺激下生成的新金融生态， “金融+”一方面主导了我国金融企业的国际化、综合化和信息化的发展方向，另一方面也奠定了我国金融市场做大做强、包容并蓄、活力提升的时代基调。这种金融生态，势必会扩大资本市场包容体量、加速机制改革、深化对外开放、强化市场弹性、优化利益分享，而所有这些，都是长期牛市的决定性根基。　　恐慌总是比乐观更容易扩散，沪深A股本周的行情连续巨幅震荡让市场情绪承受了巨大压力，不仅市场对“技术性调整”的担忧愈发浓烈，甚至连牛市信心都在剧烈的调整下有所松动。笔者以为，透过剧烈波动看趋势，我们现在需要一个与众不同的视角。市场习惯了从经济基础、改革红利、政策激励、估值水平、货币流动性以及技术需要等角度理解市场短期变化，这实际上是以资本市场为本位核心的思维方式，而放大视野，时代才是主角，牛市或熊市，可能只是某个特定时代的伴生现象，在历史洪流中，真正具有决定性力量的变化，往往不那么容易被发现。　　好在，总有敏锐的学术研究能捕捉到时代渐变的信息。最新出版的一期《金融论坛》有篇“金融+与价值观安全”犀利地提出了“金融+”这个概念，并深刻剖析了这个概念对保障最广大民众核心利益的重要作用。在我看来，“金融+”是跳出市场、站在宏观角度理解市场变化的一个特殊视角，立意新颖，又意味深长。所谓“金融+”，是一种在科技加速进化、时代多元发展、社会复杂裂变、经济深度转型、业态广度糅合共同刺激下生成的新金融生态，不仅深刻引领了国家社会正在发生的各种变化，还决定了很长一段时间内金融行业本身的发展方向以及金融市场运行的核心特征。　　在透过“金融+”思考市场变化前，先需要对“金融+”本身有个切实理解。　　表面上看，“金融+”似乎是由当下大热的“互联网+ +”发散思维而来，但追根溯源，“金融+”重要性不在“互联网++”之下。原因有四：第一，“金融+”的作用机制更直接。互联网是一种技术手段，金融则是资源配置手段，任何技术手段的实现和功能扩展，都是以金融调配资源来得以实现的。互联网技术正在改变人们的生活，而金融正在改变人们生活的这个时代。　　第二，“金融+”层次内涵更丰富。“互联网+”代表着科学技术和实体行业的深度融合，而“金融+”可以支持并引导这种产业科技化的趋势。更重要的是，现代化金融企业本身就是信息流、资金流、人才流、物流和商流融会贯通的核心节点，在促进科技应用、大数据挖掘、产业升级、竞争力培育等方面具有层次丰富的先天优势。　　第三，“金融+”革新功效更深刻。在不少人心目中，“互联网+”总有一种时代先锋的印象，而金融则更像是“传统行业”，这实际上是一种肤浅的误解。一切革新的核心是利益，人们的时尚口味总在不断变化，而利益关切则是永存的。在当今这个时代，最能影响世人利益生成和利益分配的，不是互联网，而是金融，金融才是革新的真正引擎。不妨举个最简单的例子，各类“宝宝”热应该算是互联网金融的代表性现象了吧？许多论者都将此视作将动摇传统银行业根基的市场新锐，可不知各位留意过没有，今年以来，已经很少有人在讨论各种“宝宝”，人们更关心的是股市这个传统的交易市场，因为利益才是一切注意力的核心。　　第四，“金融+”创造能力更持久。毫无疑问，互联网是当今最具创造力的行业，但很难说未来也是如此，而无论在工业时代、互联网时代、信息时代，还是未来的人工智能时代或其他的什么时代，金融对创新、创业的影响都是根本性的。金融的支持，加速了创造力影响的积聚过程，金融的甄别，抑制了脱离现实需要的盲目创造，金融的引导，保障了个体创造的长期利益共享，金融的价值取向，则影响了创造力改变经济社会的方向。　　值得强调的是，在我看来，“金融+”不仅重要，对我国而言也是大势所趋。一方面，向外看，全球的利益博弈更趋复杂，地缘政治的动荡日渐激烈，文明的冲突与融合更广泛地表现在低政治领域，我国顺势而为推出了以“一带一路 ”为核心的国家战略，这些战略的践行，需要金融突破传统本位，从引导博弈走向、破局周边困境、维护国家安全等更高层面和更广维度来运筹帷幄。另一方面，向内看，经济增长减速和经济结构转型成为新常态，“三期叠加”的压力不容小觑，创新创业潜力亟待爆发，宏观微观利益需要协调，时代渐变中的难题需要金融来发挥“牛鼻子”作用，用自身的功能拓展、外延扩散和活力培育来推动改革深化，统筹国家利益和人民利益，引导社会经济发生有利于民族崛起的新变化。　　因而，从更深层次看去分析，“金融+”不仅势所必然，而且也正在成为国家发展的源动力。第一，“金融+”通过“加法+减法”加速新陈代谢。对新兴行业和微观福利做加法，对落后元素和过多干预做减法，金融正强化市场的主导力量。第二，“金融+”通过“合流+分流”优化社会分工。促进资金流、信息流、物流和商流的融合，引导产业链细化分工，金融正推动资源配置的优化。第三，“金融+”通过“孵化+激化”引领创新创业。孵化创新创意的种子，做大资本市场提升全民创业和中概股回归的激励，金融正成为激活潜力的关键力量。第四，“金融+”通过“包容+整合”统筹全局利益。发挥海纳百川的包容性，整合分散化的社会资源和多元化的利益主体，金融正在积聚做大做强宏、微观中国利益的时代力量。　　最后，让我们从“金融+”回望资本市场。作为一种大格局下的发展“源动力”，“金融+”一方面主导了我国金融企业的国际化、综合化和信息化的发展方向，另一方面也奠定了我国金融市场做大做强、包容并蓄、活力提升的时代基调。换句话说，“金融+”这种金融生态的渐次形成，势必会伴随着资本市场包容体量的扩大、机制改革的加速、对外开放的深化、市场弹性的强化和利益分享的优化，而这些，都是长期牛市的决定性根基。　　总之，时代呼唤“金融+”，“金融+”提升发展源动力。“金融+”是时代主题，是大势所趋，而资本市场的中长期繁荣，将与“金融+”伴生共随，任何利益驱动下的市场波动，都难以改变时代潮流的大方向。（来源：上海证券报）

此轮牛市将超越前两轮牛市　　这是一张神奇的图片，上一轮牛市和本轮牛市的走势是如何契合。 　　按照这张图片描述的脚本，6月中旬至7月上旬应该有一次调整。果然，本周前两个交易日，A股市场连续出现较大幅度回调，沪指失守5000点，不过，周三日大盘深V反弹，再度回到5000点附近。　　那么，问题来了，6月中旬到7月初是不是还会像上次那样出现一波回调？　　国信证券：调整数周到一个月　　国信证券对回调持认可态度，他们认为此次回调会持续数周到一个月，而资金面是导致股市回调的祸首。 　　针对连续两日的暴跌，国信证券把资金面当作祸首，认为前期埋下的种子发芽了，该埋单了。对于后市，国信证券认为，上周末策略中他们讲到“对市场调整的担心已经过去”，这是过于草率的一个判断。现在创业板指数都已出现下跌趋势，主板也一度跌破4900，他们对市场的乐观程度会有所下降。　　“所谓成长的一致看好预期我认为会打破，尽管卖方日常标榜的都是长期看法，短期操作意见也可能有所动摇(尽管不一定会表露出来)；买方这边我倒是认为偏谨慎的投资者近期已经有所减仓换仓，而今受考验的是所谓的成长股拥抱者。”　　不过，国信证券指出，以上皆是短期(数周到一个月)看法，绝非对牛市的怀疑和否定。　　申万宏源：市场面临换挡　　申万宏源证券则认为，在指数站上一个新的整数关位，特别是千位数的整数关位时，出现一定的调整是自然的。而这种调整，往往会以两种形式展开：一种是强势调整，通过盘中震荡来消化获利盘，夯实市场基础；另外一种则是深幅调整，即出现较大幅度的回档，甚至击穿刚突破的整数位，在一个较大的区间内完成多空的充分换手，重新集聚做多能量。　　申万宏源认为，自本周一到周二，短短两个交易日沪市综合指数就跌去了5.40%，跌破5000点，最低时下探到了4842点。看得出，这次的市场震荡是比较大的，在某种意义上也可以认为是前期积累的市场风险充分释放的结果。尽管现在人们可以看好后市，但首先是必须如何应对震荡行情的问题。　　这样的震荡其实提示人们，在经过半年多的上涨以后，股市已经进入到一个相对高位，尽管大环境没有变，市场也有继续上涨的空间，但再要像前段时间那样持续地快速上涨已经不太现实。同时，成交量达到2万亿元的水平，再加上收杠杆成为普遍共识的背景下，成交量要进一步放大难度很大，这也就意味着股市的运行节奏需要有所调整。此外，半年多来，市场上的热点已经被炒了几遍，相关股票的估值都不低，要继续挖掘新的品种也不是那么容易的事情。虽然现在市场最受关注的还是以成长与改革为主题的品种，但是要进一步具体化还需要有个过程。因此，前段时间市场上那种股指大涨，个股飙升的局面，现在很难再看到了。一句话，市场面临一种换挡的走势，牛市还在，但表现方式会有所变化。　　作为投资者，需要不断根据市场的变化，调整自己的操作思路，如果说前期可以使用高杠杆追涨强势品种的话，那么现在恐怕要明显降低杠杆，更加关注有题材的低估值品种，并且开始留意波段操作，以便回避风险，适应新环境下的市场运行模式。　　兴业证券：会有季度性甚至年度性的震荡　　相比上述券商的中短期判断，兴业证券则把预测的时间跨度大幅延长，在周三举行的中期策略报告会上，兴业证券表示，这一轮的A股市场全面牛市行情，可能延续三到五年，但绝不会一路“疯牛”，而是会有三大阶段，其中，去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，是季度性甚至年度性的调整、震荡；第三阶段又是持续数年的上涨。 　　兴业证券指出，历史虽然不会简单重演，但是常常很相似而值得借鉴。 1996年到2001年牛市节奏是“牛市—盘整市—牛市”。第一阶段大盘指数从1996年初的512点上涨，中间经历“12道金牌”调控导致的短暂暴跌，继续涨到1997年5月初1510点。第二阶段，较长阶段的盘整，除了初期调整30%之外，虽然指数看上去是熊市，但重组股的行情是很强的，为国企脱贫解困服务。第三阶段，1999年“5.19”行情为起点，掀起新一轮长达两年的牛市行情。 　　展望未来，兴业证券认为，现在处于第一阶段尾声，之后，会有第二阶段的调整阶段，而第三阶段可能有两种情景：　　情景一，中国经济转型和改革的进程低于预期，那么资产证券化将被持续推动，至少类似1999年“5.19”行情的人造牛市。但是，这种没有基本面支撑的泡沫化行情最终会以经济危机收场，就像日本80年代末或者美国的次贷危机。 　　情景二，未来数年经济基本面显著改善，海外资金对中国的配置大大配置。这一轮牛市从开始至今是典型的“人民战争”，是国内资金推动；未来人民币国际化的进程加快，特别是进入IMF特别提款权的一揽子的货币篮子，以及确立在亚投行的货币篮子中的重要地位，那么，人民币将成为其他央行的储备货币。那个时候中国高息的债券以及高分红的“类债券”大盘蓝筹股，将成为外国央行、长期资金特别是养老金必备或优先配置的资产。 　　因此，第三阶段行情表现可能比当前更好的股票，将包括金融、消费等高分红的价值股，还包括TMT为代表的新兴产业的真正的成长股新蓝筹。当前的A股市场遍地都是互联网概念，很多公司都编故事说自己是互联网。但是，到了牛市第三阶段，将出现真正的互联网新蓝筹，甚至走向5000亿或者更高。（东方财富网）

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