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黑石CEO：A股“过热” 政府或推“降温”措施

有人可能会认为，中国在短短两天内出现两起债务违约并不是好事。然而，黑石集团创始人兼首席执行官Steve Schwarzman却对此表示欢迎。此外，他还认为中国股市“过热”，中国政府可能推出一些股市“降温”措施。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报　　有人可能会认为，中国在短短两天内出现两起债务违约并不是好事。然而，黑石集团创始人兼首席执行官Steve Schwarzman却对此表示欢迎。此外，他还认为中国股市“过热”，中国政府可能推出一些股市“降温”措施。

中国接连发生两起企业债违约事件。周一，深圳房地产龙头企业佳兆业未能如期支付两笔美元债券的利息，成为首家国际债券违约。周二，中国保定天威集团有限公司无法按期兑付2011年度第二期中期票据(11天威MTN2)本年利息，成首只违约国企债券。　　然而，市场对两起违约事件的解读却相对乐观，认为允许违约对金融市场改革是利好。据彭博新闻社，投资者对此作出的反应是：将更多资金投向中国金融市场。他们认为，这意味着中国金融市场出现了新的突破，正逐步走向成熟。　　Steve Schwarzman在美国中国总商会周二于纽约举办的金融与房地产论坛上表示：　　这是一种积极的进展。(中国)政府两年前就在讨论允许违约发生，因此，市场已经做好了事先准备。　　彭博社报道称，别对企业债违约过于担心。中国允许此类债券违约显示政府对经济不会崩盘有信心。其中一部分的适应可能来自于中国央行的刺激措施。　　事实上，中国债券市场的情绪并未因此受到打压。中央结算公司通过中国债券市场信息网发布的信息显示，周二，利率债收益率继续大幅下行。1年以内(含1年)期限信用债收益率平均下行超10BP，1年到10年收益率整体下行5~10BP，10年以上期限收益率小幅波动。　　谈及一飞冲天的中国股市，Steve Schwarzman表示，在中国经济减速之际，全民炒股的中国股市出现过热迹象。　　现在我们看到一些散户有多个券商账户和多笔融资交易，他们的市场体系当中有一些过热迹象。　　“一人一户”限制开放首周，A股新增开户数在上周(4.13-4.17)增至325.71万户，环比骤增93.77%，创历史新高。该数据已连续四周保持百万户级别增长。　　苏世民还表示，一方面人民币不可自由兑换，另一方面中国国内银行存款和短期房地产投资无法带给投资者满意的回报。　　基本上就只剩下股市了。他们(中国股民)都进入了股市，助推股市上涨。他们不仅动用积蓄，甚至还借钱炒股。然后，市场整体形势就被放大了。　　他还称，中国政府可能将采取措施防止股市过热，比如抑制融资配资等，最终允许货币自由兑换等。后者将是个循序渐进的过程。　　推荐阅读>>>　　爱护牛市 某些人“误判了国家意志”　　“国家牛市”也得理性 A股投资者还是悠着点　　易宪容：政府催生“国家牛市”救经济背后　　融通基金：国家治理效率提升为牛市提供制度红利　　李迅雷：国家治理超预期奠定牛市根基

新华社为A股撑腰：经济转型关键期需慢牛长牛支持　　受多重因素影响本周A股首个交易日上证综指盘中触及七年新高后突现“跳水”，尾盘与深证成指同步录得1%以上的跌幅。两市成交以18026亿元创下历史天量。其中沪市单日成交首度突破万亿元，甚至导致上交所行情系统中的成交量显示直接“爆表”。　　市场分析人士认为，这或许是一个信号：资金面、政策面双轮驱动令股市后市继续看好，但在短期估值过快提升的背景下，“非理性泡沫”加剧带来的投资风险仍不得不防。　　降准未能提振股市，沪深股指双双收跌　　对于股民而言，刚刚过去的这个周末可谓大悲大喜。证监会重提规范两融并出台融券新规，一度导致投资者恐慌。此后证监会出面呼吁市场不要误读，令担忧情绪获得缓解。　　19日晚间央行又宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点。一些机构按照一般性存款余额110万亿元规模测算，本次降准释放的流动性至少在1万亿元以上，考虑到额外多降的部分则有望达到1.5万亿元。　　然而，降准并未给A股带来预料之中的提振。20日A股宽幅震荡，沪指盘中创下4356点的七年新高后大幅“跳水”，尾盘以4217.08点报收，与深证成指同步录得1%以上的跌幅。　　市场分析人士认为，当日A股的表现，一方面或源自市场对于降准预期充分，并通过此前连续走高予以消化。另一方面，管理层出台新规促进融券业务发展，令此前高涨的融资热情出现阻滞。　　此外，20日恰逢《证券法》修订草案上会初审。新股发行注册制脚步渐近，强化了市场对于扩容压力增大的预期。　　资金驱动改革助力，流动性仍有释放空间　　始于“新国九条”颁布、发力于央行降息的本轮牛市，始终呈现资金面和政策面双轮驱动的特征。而在多数市场人士看来，A股这一格局并未因阶段调整而发生改变。　　民生证券研究院执行院长管清友表示，目前一般性存款和居民储蓄存款余额分别高达约110万亿元和50万亿元，未来还可保持10%左右的增速，并伴随利率市场化进程加速分流。加上人口结构和库存给房地产带来的下行压力，过去沉淀于房地产等传统行业的居民财富势必向资本市场转移。　　大成基金也认为，降准进一步明确了货币政策取向。随着房地产投资、固定收益类理财产品的收益率下降，以居民大类资产重新配置为背景的增量资金入市趋势并未改变。　　来自中国证券登记结算有限公司的统计显示，4月7日至10日交易周内，沪深两市新增股票开户数高达168.41万户，连续三周维持在150万户以上水平。而伴随13日起“一人一户”限制全面放开，A股新开账户数短期内或出现“井喷”，从而带动场外资金加快入市。　　除资金面外，作为本轮牛市另一大驱动因素的政策面也持续向好。本月17日国务院新闻办公室举行的媒体吹风会上，国家发改委高层透露，《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》正在进一步修改完善，将于近期出台。市场人士普遍认为，改革重点明确将为资本市场提供持续的投资热点和机会。　　两市估值上行，“非理性泡沫”仍需提防　　经过近半年的震荡上行，截至4月17日沪深股市平均市盈率已攀升至21.76倍和48.82倍，创业板更飙升至逾90倍。　　数据显示，截至4月17日收盘，沪深两市有5只个股动态市盈率超过万倍，其中长百集团达到惊人的逾4.4万倍。此外，85只个股动态市盈率超千倍，200余只超500倍，超过100倍的个股也高达959只。　　此外，目前沪深两市融资余额已高达近1.73万亿元，意味着越来越多的人开始“借钱炒股”。部分市场人士表示，“高杠杆”带来的风险正在增加。　　这种担忧或许并非空穴来风。4月17日证监会重提规范“两融”，并出台新规促进融券业务发展，因被误读为“打压股市”而导致海外A股衍生品大跌，新加坡新华富时A50股指期货单日重挫近6%。20日当天A股剧烈震荡后走低，也在很大程度上体现了多空双方的巨大分歧。　　正处于经济结构转型关键期的中国，的确需要来自资本市场的支持，但这种支持理应呈现为上市公司盈利水平改善带来的“慢牛”“长牛”，更希望是一个“健康牛”。因此，在乐观看待A股后市的同时，投资者仍需提防“非理性泡沫”。（新华网）

疯牛奔到沪市系统爆表 周期透支或引阶段性风险释放　　周一大盘新高后震荡收阴，强势周期股的冲高巨震引发关注，两市总成交创纪录达到1.8万亿，改写历史，上交所系统甚至出现“爆表”，10000亿之后的成交无法显示。截至收盘，沪指报4217.08点，跌1.64%，深成指报13871.60点，跌1.96%；中小板、创业板跌2.70%、1.59%。　　盘中巨震系统爆表　　上周末消息面反复较大，但超预期降准、证监会回应融券事宜总体偏暖，沪深指数周一早盘仍创出4356.00点、14288.33点反弹新高，抓大放小基调延续。但随后以“中国神车”为代表，近期爆炒的一带一路多股瞬间暴跌，南北车几乎由涨停奔跌停，夸张的振幅迅速将恐慌情绪带起，伴随大金融跳水，市场出现放量下跌，14:30前后，沪市成交已达万亿，多个软件的成交额显示出现定格。　　据申万一级行业分类，昨日国防军工、建筑装饰以4.27%、3.76%的涨幅领跑，交运、钢铁、通信、有色飘红；非银金融、银行垫底，跌幅均超4%。以概念分类，仅一成板块上涨，粤港澳自贸区、新疆区域振兴、航母、高端装备涨逾2%；生物识别、燃料电池、基因检测等21板块跌幅超过3%。　　个股方面，两市共有584股上涨，其中72只非ST股涨停；1726股下跌，其中15只非ST股跌停。值得注意的是，昨日共有234股换手率超过10%，兰石重装、西部黄金更是达到40%以上。此外，昨日资金净流出个股达1882只，剔除停牌后，超过总数的80%。可见在高位分歧加剧后，个股分化风险进一步显现。　　警惕周期股过度透支　　近期以一带一路为核心，周期股的疯狂使指数水涨船高，但在市场频频强调中小板、创业板高估值、高股价风险时，部分周期股的透支或因大盘、低价而被忽视。尤其动辄数百倍估值、数十亿亏损的绩差周期股，仅靠头顶“光环”恐怕难以支撑。　　大众证券报和财信网统计，4月以来，机械设备、建筑装饰、交运、国防军工、钢铁名列行业涨幅前五，对应估值为 72.69倍、28.25倍、33.85倍、149.56倍、64.86倍，对应年报业绩增速为-6.65%、11.17%、66.98%、4.47%、19.53%。目前中小板、创业板估值为57.63倍、89.17倍，对应年报业绩增速为11.36%、25.82%。　　剔除年内上市新股，在月内涨幅前一百名个股中，沪深主板占到59只，“中字头”云集，其月内平均涨幅为53.37%；剔除负值后，平均估值为260倍，其中15只在300倍以上；从44只已发年报个股看，去年净利润总额为466亿元，其中半数盈利在1亿元以下，15家业绩下滑。尤其国投新集去年巨亏近20亿元，名列A股公司亏损前五；中国一重去年前三季亏损6.4亿元，在变卖巨额固定资产后，年度仍有可能亏损。　　上述个股目前平均股价超20元，近全部A股均价的1.6倍，已和中小板市场相当。如果说部分中小板、创业板股高估值、高股价风险在明处，那么过度透支的周期股“暗雷”也不得不防。　　天量后或有风险释放　　华泰证券研究所首席研究员陈慧琴表示，天量过后，市场可能会出现阶段性巅峰，尤其部分炒作脱离基本面的周期股，继续疯狂可能招致个股监管，对盘面会有干扰。4300点以上的博弈，需要眼力与技巧，投资者应保持良好心态，控制仓位，对短期受压的优质成长白马予以关注。　　“短期快速回落可能不会出现，但沪指重心下移，沿10日附近的拉锯概率增加。”国联证券策略研究员王杰表示，目前市场环境强势，短期连续杀跌概率不大。不过高铁、券商等阶段性领涨品种已陆续出现筹码松动迹象，预计震荡后或迎阶段性调整。　　招商证券则认为，管理层连续表态支持股市也具备一定积极意义，但同时应该看到，管理层强调的是 “慢牛”行情，并且大量累积的获利盘也需要清理，故持续上涨后出现震荡回调可能性在加大。建议投资者收缩整体仓位以应对震荡，仓重者可继续把握逢高减仓机会，轻仓者可以关注政策面与相对低估品种。 　　控制仓位关注滞涨　　在配置方面，开源证券指出，因年初流动性较宽松，配合上市公司年报发布，资金热衷于高送转题材，代表新经济主题的成长股更容易取得超额收益。但后续财政政策陆续公布，市场注意力可能会转移到稳增长，配置应趋于均衡，可关注滞涨板块的补涨可能。如大消费、环保、医药等涨幅相对落后的板块；重视一带一路及国资改革主题中相对低估品种的中长线投资主线，逢低吸纳。　　招商证券建议继续关注受益政策的板块，如一带一路等；同时关注银行、地产、保险、酒类及医药等低估值品种，但投资者应对短期涨幅过大品种适度兑现，注意控制整体仓位保持均衡配置。除蓝筹以外，消费、文化传媒、互联网+金融、环保、新能源等领域中相对低估值白马成长股，也应保持关注。（大众证券报）

“疯牛”股市的价值投资　　在“疯牛”股市中，理性投资人或者离场观望，或者随波逐流。最佳选择是半仓长线持股，半仓波段操作。在波段操作的策略中，一要逢高减仓；二要调仓换股，把股市回调视为再入市的良机。所以说：看疯不看空，乐见牛回头！　　若以创业板起跳为前奏，本轮牛市的起点是2012 年秋季，印证了我的前半句：“相约在秋季，慢牛跑三年。”预期中的慢牛不到两年就变成了“疯牛”。今日回首，创业板上涨了4倍，主板翻了一番！　　慢牛变“疯牛”，哪些人是推手？彭博资讯有位分析师的研究很有趣，他把2014年新开账户和老账户做了一个比较，结论是：1. 新老样本账户在比较期内的户均持股资产差异很大，新股民合计持股28.7亿股，老股民仅15.6亿股，相差近84%！2. 新股民中填报大学以上学历的仅12%，居然有67%是高中学历以下。深交所立刻作出回应称，新股民高中以下学历仅占19.67，大专以上65.19%！若把两个研究样本放在一起，折中的结论是：无论学历高低，全民炒股的群众运动又来了！　　群众运动一词在行为金融学的定义是：群体性冲动，来自于“思想的传染”或“人性的本能缺陷”(诺贝尔奖得主席勒教授语)。只要人类的本性不变，群体性冲动就会不断创造经济泡沫，形成“非理性繁荣”。然而在经济泡沫破灭之前，追逐财富的欲望会驱使人们铤而走险。所以我说：泡沫即财富，财富即风险。　　交易市场的风险财富已成为现代社会的主流财富，都市家庭资产的分析显示了两种趋势：其一是房地产驱动型(如中国)，土地房产占比高达70%以上；其二是证券化驱动型(如美国)，股票、债券、基金等金融资产占比高达70% 以上。当一个国家的城市化率达到50%以上的经济发展阶段，家庭投资的主流市场会从房地产转向证券化，这正是当前中国投资市场的现状，也是本轮“疯牛”股市产生的背景。由此可以结论说：2012 年以前的30 年，价值投资主要在楼市；2012 年之后，价值投资主要在股市。　　股市中的价值投资又如何呢？2012年至今最坚定的创业板牛市践行者是我的一个学生，每当我稍有犹豫之时，他就会“微信”我说：相信市场！这就涉及到我多年讲述的价值理论——交易价值。交易价值是金融市场的核心价值，主要有两大支柱：信心+资金。而股市永远不缺资金只缺信心。因为股市交易的不是劳动产品，而是未来预期，预期成为商品才有虚拟经济，也才有了股票市场。股票市场产生并壮大起来之时，另一个价值就出现了，我称之为：经营价值。经营价值也有两大支柱：团队+模式。有两个主流价值就有两种投资模式，其一是交易价值驱动；其二是经营价值驱动。一般说来，成熟市场是经营价值驱动的，才会有巴菲特的投资模式。　　“疯牛”股市以交易价值为主流，趋势上涨不言顶，所以很难预测大盘何时见顶。我2012 年判断2014~2017 年是大牛市，所以我说中国股市还有约两年的辉煌上涨。但投资人要明白，伴随股市指数的疯狂上涨，总市值中越来越高的比例不是内在价值，而是经济泡沫。由于多数人对泡沫一词很反感，近年来我常用一个新的术语——“货币化的虚拟财富”。在泡沫没有破灭之前，当前股市恰如一部老电影的名字——《一半是海水，一半是火焰》。这个比喻可以有两种解读：从总市值的构成看，海水是经营价值，火焰是交易价值；从交易价值的构成看，海水是资金，火焰是信心。　　在“疯牛”股市中，理性投资人或者离场观望，或者随波逐流。最佳选择是半仓长线持股，半仓波段操作。在波段操作的策略中，一要逢高减仓；二要调仓换股，把股市回调视为再入市的良机。所以说：看疯不看空，乐见牛回头！（理财周刊）

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