优酷土豆闪婚的商业逻辑

抱团取暖

土豆和优酷合并，对于大多数土豆和优酷的员工来说，这个消息来得太突然。

“我天天都在办公室里呆着，听到这个消息人都蒙了。”一位土豆员工对记者说，两家的合并此前完全没有征兆。

双方称，本次战略合并已获得双方公司董事会的批准，但合并完成仍取决于惯例成交条件，包括优酷和土豆双方股东的批准。双方股东在各自董事会的代表已承诺支持本次合并。本次合并预计在2012年第三季度完成。

“土豆所谓买家中，包括优酷在内至少有四家，此外还有百度、新浪和腾讯。”此次交易的一名知情人士对记者表示。

而土豆对同每一家的潜在合作方式都做了详细的分析，比如同某家合作的重点放在二级市场分发等等，但最终考虑到最大的确定性，还是选择了优酷。

王冉表示，双方的决策是出于对不确定性的考虑。首先是来自市场的不确定性，因为用户付费的模式等等都不成熟，版权价格的收益就谈不上，其收益还是来自广告市场，整体亏损的市场还处于培育期。

其次是来自监管部门以及法律法规的不确定性，比如，目前，对于进口片引进，相关部门还没有介入，何时介入、如何介入，都不知道。

“对于这样一个合作，在三个月前，包括土豆董事长兼CEO王微在内的一些人还是无法接受的。但是从股东的角度，董事会斟酌再三，最终有了这样一个结果。”知情人表示，双方就交易条件达成一致其实是个很短的过程。

1+1小于2

“优酷合并土豆绝对是一桩不划算的生意。”一位接近土豆的人士如是对记者说。他认为，优酷看上的或许是土豆的版权资源，另一方面是和新浪、乐视的合作资源。

上述人士认为，土豆与优酷的业务模式差异不大，广告主重合度也高，而且两者同时都面临亏损，这样的组合很难看到更好的市场前景。

12日优酷发布财报显示，过去两年优酷营收为12.8亿元，净亏损3.77亿元。而土豆过去两年营收8亿元，净亏损5.53亿元。两家公司过去两年营收总和达到20.8亿元，但总共亏损达9.3亿元。

他猜测，王微之所以选择被优酷合并，或许来自投资方的压力。“尽管王微憋了一股劲冲上了市，但土豆在资本市场一直被低估，股价表现也不好，股东短期内很难获得太大的收益。”

土豆上市前曾进行5轮融资，上市后王微持股比例约为8.6%，所持投票权超过25.4%。美股分析师李妍认为，王微甘愿与对手以换股的形式合并，很可能是由于CEO持股比例较小，对公司的控制力相对较弱。

李妍认为，土豆目前虽然是视频行业老二，但近期和老大优酷差距拉大，和排名在其后的搜狐视频等网站等差距缩小，处于较为尴尬的地位。

“2011年第四季度，土豆的成本尤其是和新浪微博合作深化后，带宽成本大增，而由于营收增速无法大幅提升，导致内容成本占营收比重不降反升。投入增速超过营收增速，显示出土豆增长乏力的一面。合并后，土豆网在视频行业的尴尬地位将得到扭转，双方将共同把视频行业老大的门槛提高。”李妍说。

IT分析人士谢文也表示，在战术和短期内，两家合并是聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势，但这也缘于巨大的市场环境压力。因为两家短期内都 无法盈利，而来自于百度、搜狐等视频网站的压力也令竞争加剧，“两家合并，在资金和规模上都可以整合，也在一定程度上延长了与其他视频巨头竞争的周期，并与垂直视频网站拉开了距离”。

China Venture的首席分析师李玮栋认为，这是一场市场规模导向的交易。双方的业绩都不理想，抱团取暖将可以扩大市场份额，但总体而言“1+1小于2”，因为双方合作除了体现规模效应，仍然很难看到盈利的前景。

而在12日的财报电话会议上，对于优酷土豆股份有限公司何时可以盈利，古永锵表示，对此依然没有时间表。

易观国际数据显示，合并前优酷占据中国21.8%的网络视频广告市场，土豆份额为13.7%。合并完成后，优酷土豆合计份额将达35.5%。 刘佳

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